5月9日，上海期貨交易所就氧化鋁期貨合約和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見的公告，中期研究院，帶你走進(jìn)氧化鋁！

全球氧化鋁產(chǎn)業(yè)分布廣、集中度高

全球氧化鋁產(chǎn)能分布較為廣泛，在亞州、歐州、非州、北美州、南美州、大洋州六大洲均有分布，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，目前已有29個國家氧化鋁生產(chǎn)記錄在案，2022年產(chǎn)量超過百萬噸的國家有13個。境外產(chǎn)能多分布在鋁土礦資源較為豐富和電解鋁生產(chǎn)較為集中的國家和地區(qū)。中國的建成產(chǎn)能占據(jù)了全球的半壁江山。

圖1：2022年全球氧化鋁產(chǎn)量占比 單位：%

資料來源：企業(yè)年報(bào)

2022年全球氧化鋁產(chǎn)量1.4億噸，其中前四大生產(chǎn)國中國、澳大利亞、巴西、印度占比分別達(dá)到54.29％、14.29％、7.86％、5.29％，累計(jì)占比達(dá)81.71％。

中國本土鋁土礦資源不足，鋁土礦進(jìn)口依賴度65％。通過從幾內(nèi)亞、澳大利亞和印度尼西亞等國進(jìn)口大量鋁土礦，推動了國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，基本自產(chǎn)自銷；澳大利亞是大洋洲氧化鋁產(chǎn)能的主要集中地，作為少數(shù)兼?zhèn)鋬?yōu)質(zhì)鋁土礦資源以及氧化鋁生產(chǎn)能力的國家，澳大利亞多數(shù)氧化鋁廠毗鄰當(dāng)?shù)劁X土礦區(qū)。澳大利亞80%以上的氧化鋁用于出口，主要流向中國、俄羅斯及冰島等地；巴西作為南美洲主要的氧化鋁生產(chǎn)國，依托當(dāng)?shù)氐匿X土礦資源儲量發(fā)展氧化鋁產(chǎn)業(yè)，但其主要的氧化鋁廠歸屬于挪威海德魯、美國鋁業(yè)以及力拓，生產(chǎn)的氧化鋁主要出口至美國、加拿大和歐洲的挪威等地；印度的氧化鋁廠集中在東部靠近優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源以及具有港口優(yōu)勢的地區(qū)。

表1:2023年全球氧化鋁建成產(chǎn)能分布情況 單位：萬噸

圖2：2012-2022年全球氧化鋁運(yùn)行情況 單位：萬噸、%

資料來源：鋼聯(lián)

從2010年開始，全球氧化鋁產(chǎn)量迎來高速增長，2012年全球建成產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為12447萬噸、9950萬噸，到2022年時，建成產(chǎn)能、產(chǎn)量已分別增長至17789萬噸、14137萬噸。其中中國氧化鋁產(chǎn)量的近10年增幅高達(dá)86%，貢獻(xiàn)了全球氧化鋁產(chǎn)量增量的較大部分。從中國氧化鋁產(chǎn)量在全球總產(chǎn)量中的占比來看，2013年為47%，而到2022年已攀升至58%。自2016年起，中國氧化鋁產(chǎn)量持續(xù)占據(jù)世界總產(chǎn)量的50%以上，排名第二、第三的澳大利亞、巴西產(chǎn)量和占比則逐漸降低。

海外氧化鋁年產(chǎn)量維持在約6000萬噸，與中國地區(qū)近年氧化鋁產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張相比，海外氧化鋁新增項(xiàng)目相對較少，未來幾年我國企業(yè)在海外將逐漸布局氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能。未來海外新增氧化鋁產(chǎn)能主要集中在幾內(nèi)亞、印尼等地區(qū)。一方面，當(dāng)?shù)劁X土礦資源豐富為開展氧化鋁產(chǎn)業(yè)提供便利；，另一方面，部分資源國對礦石的保護(hù)政策較為嚴(yán)格，相較于原礦出口，更希望礦商在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)氧化鋁廠，從而實(shí)現(xiàn)資源利用最大化。

圖3：海外主要氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占比 單位：%

資料來源：企業(yè)年報(bào)

2022年在全球氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量前十之中，有一半為中國企業(yè)，分別為中鋁、魏橋、信發(fā)、錦江、東方希望。海外氧化鋁產(chǎn)量前五名為美國鋁業(yè)、俄羅斯鋁業(yè)、力拓、挪威海德魯、南拓32，占比分別為21%、12%、10%、10%、9%。

2022年全球電解鋁產(chǎn)量約6900萬噸，一噸電解鋁生產(chǎn)需要約1.92噸氧化鋁和部分非冶金級氧化鋁的體量，全球氧化鋁基本維持供需平衡格局。

新投產(chǎn)能放量，中國氧化鋁產(chǎn)量創(chuàng)近年新高

圖4：2017年各省氧化鋁產(chǎn)能占比 單位：%

資料來源：鋼聯(lián)

圖5：2022年各省氧化鋁產(chǎn)能占比 單位：%

資料來源：鋼聯(lián)

目前我國氧化鋁企業(yè)的產(chǎn)能分布表現(xiàn)出明顯的地域聚集特點(diǎn)，氧化鋁產(chǎn)能地域分布，一是追隨電解鋁擴(kuò)張的腳步，配套電解鋁生產(chǎn)線，以山東為主；二是依托鋁土礦資源，以山西、河南為主。以上三省占全國產(chǎn)能的比重從2017年的76.5%降至69.29%。主要因近幾年隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，氧化鋁產(chǎn)能布局逐漸向西南部轉(zhuǎn)移，廣西和貴州產(chǎn)能占比已從2017年的16.08%擴(kuò)大至2022年的20.58%。整體看，我國氧化鋁地域集中度較高，山東、山西、廣西、河南占全國總產(chǎn)能82.5％，供應(yīng)充裕，外送至新疆、內(nèi)蒙古、云南等地。用礦選擇的不同以及運(yùn)輸冶煉過程中的損耗使得氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)出較為明顯的地域性差異。

圖6：歷年中國氧化鋁產(chǎn)能情況 單位：萬噸、%

資料來源：鋼聯(lián)

表2：全國氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能情況 單位：萬噸

資料來源：SMM

近年來，國內(nèi)氧化鋁的產(chǎn)能分布愈加集中，2012年氧化鋁主企業(yè)數(shù)量有40家，其中建成產(chǎn)能高于100萬噸的企業(yè)占比僅為45%，到了2022年，這一比值已超過70%。2022年中鋁、宏橋、信發(fā)、錦江、東方希望、博賽、國電產(chǎn)能占全國氧化鋁產(chǎn)能的80％以上。目前國內(nèi)運(yùn)行的氧化鋁企業(yè)數(shù)量共計(jì)44家，其中年產(chǎn)能超過200萬噸的企業(yè)共20家，年產(chǎn)能在100萬-200萬噸之間的企業(yè)共9家，年產(chǎn)能在50萬-100萬噸之間的企業(yè)共12家，而年產(chǎn)能低于50萬噸的企業(yè)僅3家。長遠(yuǎn)來看，基于成本控制的考慮，集團(tuán)內(nèi)部更傾向于淘汰老舊的小產(chǎn)能，建設(shè)單條產(chǎn)線規(guī)模更大、整體產(chǎn)能更集中的氧化鋁廠，這意味著未來氧化鋁行業(yè)的集中度還將繼續(xù)提高。

圖7：歷年中國氧化鋁產(chǎn)量情況 單位：萬噸、%

資料來源：鋼聯(lián)

從國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的變化來看，2021、2022年中國氧化鋁產(chǎn)量分別為7520、7600萬噸，同比增速分別為2.87%、1.06%。2022年氧化鋁新建項(xiàng)目集中投產(chǎn)，2022年年底建成產(chǎn)能9670萬噸/年，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能為4494.6萬噸，按照一噸電解鋁消耗1.925噸氧化鋁來計(jì)算，目前國內(nèi)近有近1000萬噸過剩的氧化鋁建成產(chǎn)能。供給側(cè)改革規(guī)定了電解鋁產(chǎn)能天花板4500萬噸，在氧化鋁供應(yīng)增加而需求幾無增量的背景下，中國氧化鋁產(chǎn)能長期處于過剩狀態(tài)。

氧化鋁暫未設(shè)置產(chǎn)能天花板，新投產(chǎn)能投放激烈。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國氧化鋁建成產(chǎn)能已經(jīng)突破1億噸，截至2023年4月，除去已經(jīng)停減產(chǎn)暫無復(fù)產(chǎn)計(jì)劃的產(chǎn)能，國內(nèi)氧化鋁總建成產(chǎn)能已達(dá)到10025萬噸，同比增長7.56%；2023年新投氧化鋁產(chǎn)能合計(jì)360萬噸，均在今年上半年全部投產(chǎn)完畢，下半年暫無投產(chǎn)計(jì)劃。

中國氧化鋁對外依存度低

圖8：中國氧化鋁進(jìn)口情況 單位：噸、%

資料來源：鋼聯(lián)

我國氧化鋁產(chǎn)能基本能滿足電解鋁的生產(chǎn)需求，對外依存度低。近年來，中國氧化鋁進(jìn)口依賴度逐年下降，2022年中國氧化鋁進(jìn)口依賴度僅為2.3％，主要來自于澳大利亞、印尼、越南等地；2022年受烏俄沖突、人民幣貶值等因素影響，上半年進(jìn)口氧化鋁與國產(chǎn)鋁價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉，出口窗口一度打開，海外氧化鋁進(jìn)口量明顯下滑，出口量大幅增加，并緩解了國內(nèi)氧化鋁市場的供應(yīng)壓力；2022年我國氧化鋁共計(jì)進(jìn)口202萬噸，同比減少39.2%，主要來自澳大利亞進(jìn)口量減少。

圖9：中國氧化鋁出口情況 單位：噸、%

資料來源：鋼聯(lián)

2022年我國氧化鋁出口量達(dá)100.8萬噸，同比增740.3%，其中向俄羅斯出口的氧化鋁占84.3%。由于2022年3月20日，澳大利亞宣布禁止向俄羅斯出口氧化鋁，打破全球氧化鋁以往貿(mào)易格局，因月度短缺約25萬噸，俄羅斯自3月份以后從亞洲部分國家采購氧化鋁，中國是主要的采購方。2022年我國向俄羅斯出口氧化鋁84.3萬噸，占出口總量84.3%。而2021年我國向俄羅斯出口僅0.18萬噸，占出口總量的1.5%。

中期研究院 歐陽玉萍 投資咨詢號Z0002627

2023年5月29日